上个月中际旭创一季报公布，营收、净利润双双翻倍，市值突破 1 万亿元，成为宁德时代之后，创业板第二个获得此成就的个股。
中际旭创是 A 股光模块龙头，也是"老登买白酒"事件第一当事人：
去年 9 月，荒原资产凌鹏怀疑中际旭创 2027 年 250 亿的利润预测只存在于 EXCEL 表里，引来国盛通信分析师年度金句级转发语："买你的白酒去吧，老登"。
此后，但凡沾上点白酒、地产，言必谈股息分红、安全边际，都被统一贴上"老登"标签。
出圈后的中际旭创也非常争气，市值开启逆天暴涨趋势。此次季报发布后，加上分别突破 6000 亿和 2700 亿的新易盛与天孚通信，A 股光模块三剑客"易中天"合计市值超过贵州茅台。
一波接一波的 AI 数据中心建设浪潮，是光模块一涨再涨的幕后推手，加上 AI 大厂大超预期的资本开支，把光模块的超强行情又往后续了几年，也让 A 股光模块彻底疯狂。
一片烈火烹油中，英伟达却在暗地里磨刀霍霍。
连接算力的"光"
在弄清黄仁勋想干什么之前，要先讲讲光模块的作用和功能。
每个大模型背后，都有一个 7×24 小时不停计算的数据中心。把数据中心视作"计算工厂"，GPU 就是厂里的基层工人，负责一线计算工作。
但厂长不能直接指挥每个工人，要让成千上万人有序工作，最大限度提升效能，就得将工人分成各个小组和车间。光模块的作用就是连接数据中心的算力资源，让彼此互相通信，有效协调组织。
简单来说，一个数据中心内部，有三个关键环节需要"通信"：
第一层是服务器，一个服务器就是几张 GPU 组合在一起，相当于"工作小组"，GPU 之间的协作就需要通信互连，英伟达大名鼎鼎的 NVLink 就是干这个活的。
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由八颗英伟达 GPU 组成的服务器
第二层是机柜，一般由多台服务器组成，相当于一个"车间"。每个服务器之间也得配合协作。
这些机柜放在一起，就组成了第三层：有序生产的"计算工厂"。机柜与机柜之间也得通过交换机互相通信。
由服务器组成的机柜
一个数据中心里，层级内部（GPU 和 GPU、服务器和服务器）、层级之间都要互连，让数据自由流动。一旦流动时间太长，外面的计算任务传不进来，算好的结果传不出去，就会拖垮整体计算效率。
光模块的出现，就是为了解决传得太慢的问题。
过去几十年，数据中心的互连任务主要由铜完成。铜缆线的优点是零功耗、零延迟、高可靠性，不产生额外热量。最重要的是便宜：所有金属中，铜的导电性仅次于银排名第二，但成本却远低于银。
黄仁勋就认为，只要物理距离允许，铜就是最好的连接方式。
英伟达 GB200 NVL72 机柜内部，72 颗 GPU 由 5000 多根铜缆线连接起来，缆线长度加起来长达 2 英里。
GB200 NVL72 内部的铜缆
然而如黄仁勋所说，铜缆的最大限制在于物理距离：超过 3-5 米，信号就会快速衰减。尤其机柜和机柜间传输距离变长，缆线变得像手臂一样粗，布线非常困难。
大概二十年前，谷歌就尝试用光纤替代铜缆，负责机柜之间的通信 [ 4 ] 。
光纤 / 光缆最大的优势是传得远，标准的单模光纤在 400G 的速率下，能把信号最远传输至 10 公里的地方，并且几乎没有损耗，长距离传输的功耗也低得多。
比较麻烦的是信号转换问题。
铜能导电，因此铜缆能直接传输芯片送出的电信号，但光缆的材料是玻璃、塑料等绝缘体需要额外安装一个"翻译官"——也就是光模块。
数据以电信号进入光缆，光模块把电信号转换成光信号；光信号从光缆输入另一个设备，光模块再把光信号转回电信号。
可以说，需要用光缆的地方，就有光模块的需求；对算力的需求越大，对数据传输延迟容忍度越低，对光模块的需求就越发高涨。
一个英伟达 H100 算力集群，平均一颗 GPU 就要配备 6-8 个光模块，H200 集群更是需要 18-24 个 [ 5 ] ，光模块也从 800G 迭代到了 1.6T 规格。
但即便如此，英伟达还是觉得不够用。
CPO 革命
英伟达的替代方案是 CPO（Co-Packaged Optics/光电共封装），顾名思义，就是把负责翻译的光器件直接装进负责计算的电芯片上，别过一道中间商了。
光模块本身是一个集合多种零部件的模组，谷歌最初探索光纤替代铜缆时，负责翻译功能的各个零件是"散装"的。后来行业逐渐成熟，各类器件的规格逐步标准化，才被"打包"起来，成为模块。
光模块厂商崛起后，光模块变得即插即用。典型的光模块是可插拔形式，通过标准接口插在交换机上，再连接光缆，数据通过光模块的瞬间就完成了光电信号的转换。
可插拔式光模块
然而，数据中心规模越大，对光模块的需求量就越大，也带来了一个问题：功耗。
数据传输得越快，功耗越高，最新的 1.6T 光模块，股票配资，多空杠杆，全国持牌平台，配资开户功耗已经从 10G 时代的 1W 飙升到了 30W。英伟达年初就在 GTC 上抱怨，光互连的功耗已经占据计算系统总功耗的 10%。
光模块的功耗，很大一部分花在了"路上"：
信号从交换机"走到"光模块内部的光引擎，这个过程会导致信号损耗。为了弥补损耗，又需要光模块里的DSP补偿，补偿得越多，功耗就越高。
英伟达的想法很简单，既然路太长，那就把路缩短：
电芯片说的是英语，每次数据传输都得让光模块查字典，翻译成汉语。那干脆把字典直接塞给电芯片，自己翻译完直接汉语输出。这就是 CPO 的设想——把光模块重新"打散"。
按照英伟达的构想，可以把光引擎等核心部件从光模块里拿出来，放在交换机的芯片旁边，就省的花钱找翻译了。
传统光模块（上图）vs CPO（下图）
当然，如果只是为了那点功耗，那就把黄总想简单了。黄仁勋早年提出过一个观点，光卖芯片，英伟达肯定不值这么多钱，所以英伟达"一定不是个芯片公司"，而是要卖整个"计算系统"。
要实现这个伟大构想，英伟达还需要一位盟友：台积电。
CPO 的技术构思是把光器件"粘"在电芯片上，这就需要先进封装技术。而台积电恰好是那个在先进封装领域技术布局最早、投资力度最大、研发成果最多的公司。
2021 年的 Hot Chips 会议，台积电首次在 PPT 上展示了 COUPE（即 CPO）技术，随后业内传出，英伟达正在谋划一个硅光子集成研发项目，台积电是重要成员。
台积电在 2021 年 Hot Chips 的 PPT 中展示的 COUPE 技术
好盟友合作的最新成果，是今年初刚刚发布的 AI 超级计算平台Vera Rubin NVL576。
炒股配资加杠杆负责机架间通信的 Spcectrim-SPX 交换机群，就利用了 CPO 技术，把光引擎放在了交换机芯片旁边。去掉第三方光模块后，英伟达对整个系统的掌控力前所未有。
英伟达 Spcectrim-SPX 交换机
黄仁勋表示，从光模块改用 CPO，"节省出的 6 兆瓦电力相当于 10 个 Rubin Ultra 机架的功耗"。
根据英伟达的规划，把光引擎与交换机芯片集成只是开始，最终目标是把光引擎集成进 GPU，量产节点初步定在 2028 年。
另一边，台积电也在最近召开的 SEMI 论坛上宣布，其 COUPE 平台预计将在 2026 年晚些时候正式进入量产阶段 [ 6 ] ，意思是：COUPE 要开始大范围接单了。
两个技术狂魔磨刀霍霍，眼看着就要将光模块稳定已久的格局，重新清洗一遍。
取消中间商
英伟达把光模块打散了重做，会直接打击系统集成商。
这一部分，恰恰就是中国厂商在整个光模块产业链中最具统治力的一环。中际旭创、新易盛分列光模块出货量全球第一、第三，全球前十中国占了七席（2024 年）。
光模块集成属于精密制造，最大的技术难点是对准精度，要让光信号在各个零部件之间以最低的损耗完成对接，对准精度通常需要控制在 μm 级别，而且速率越高，通道数越多。
最新的 1.6T 光模块，光芯片贴片精度要达到 ±3μm，电芯片是 ±10μm [ 9 ] 。
中际旭创在 1.6T 光模块的市占率达到 70%，是英伟达的核心供应商之一，一季度毛利率 42.61%，相较于行业平均的 20% 以下，已经做到了天花板级别。
但从上下游结构看，系统集成依然属于下游组装环节。
换句话说，英伟达用 CPO 拆装光模块，拆掉的都是中国企业擅长的部分，留下的光器件和电芯片，中国厂商存在感稀薄。
光器件中，激光器、探测器是"翻译"功能的关键。光器件在光模组成本中占比超过 70%，而激光器、探测器合计又占了光器件成本的 50% 以上。
电芯片占光模组成本接近 20%，核心器件是DSP 芯片和AFE 模拟前端，用来确保"翻译"的准确性。
这两大类目的四大零部件，目前被美日厂商联手包圆，尤其在高端产品上，中国厂商几乎占不到什么身位。
高端激光器由 Lumentum、Coherent、博通（美国），和三菱、住友电工（日本）牢牢把持；探测器则有 GCS、SiFotonics、Coherent、博通四座大山。
中国本土虽有源杰科技有高端激光器出货，但其他厂商多数盘踞在低端市场。
DSP 和 AFE 是典型的模拟芯片，更是博通、Marvell、MACOM 等美国模拟芯片老艺术家的传统艺能，中国厂商更加式微。
国内的光模块企业大多从美日厂商采购核心器件，再将其封装打包成光模块，虽然毛利不错，但并未改变光模块"中间商"的定位。
从英伟达的动作来看，已经在为光模块的下桌做准备。
就在今年一季度，英伟达前后脚向 Lumentum 和 Coherent 战略投资了 20 亿美元，两者都是当前高端激光器的全球领头羊，两笔投资，直接锁定了未来几年激光器的产能。
上游厂商也在挟天子以令诸侯，借着自家技术优势，替代光模块厂商去做 tier1。
例如在高端 DSP 占据主导地位的博通，是英伟达之外、台积电 COUPE 技术的另一个盟友，也是全球最早实现 CPO 商业化的厂商，2024 年就发布过相关的 CPO 产品。
这种大客户和上游一块挤压集成商的趋势一旦形成，集成商的日子就很难过了。
好消息是，鉴于高昂的成本和复杂的技术，短时间内 CPO 大概率只会应用在少数的高端交换机侧，而大部分中低端和高端场景，足够让光模块厂商接下来的几年不愁订单。
但考虑到硅谷这帮人已经嚷嚷着往太空发射数据中心配资炒股亏损怎么办，用 CPO 干掉光模块听上去也没那么难了。
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